财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基(jī迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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