国内“五一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美(měi)联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协(xié)议以(yǐ)维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可(kě)能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)公布其第一(yī)季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其(qí)他银(yín)行进(jìn)行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制(zhì)定(dìng)救助计(jì)划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联(lián)储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越(yuè)来越(yuè)多(duō)的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么不堪一(yī)击(jī)。他(tā)们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足够的(de)措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三(sān)点都和(hé)美联储(chǔ)监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的(de)错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的(de)金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公(gōng)开审查(chá)报(bào)告或警告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视(shì)了(le)范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用(yòng)的(de)流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行的一系(xì)列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的(de)银行(xíng)适用标准和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求更(gèng)广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资(zī)本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联储可(kě)能增加(观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单jiā)资本(běn)或流动性的要求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础(chǔ)上提供给州政府和(hé)符(fú)合条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的(de)应(yīng)急(jí)和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加(jiā)利(lì)亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数据再度(dù)印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这(zhè)加大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息(xī)的可能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短期利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度(dù)美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预期，同时增加(jiā)了下(xià)半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策(cè)面临(lín)抑制通(tōng)胀以(yǐ)及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加(jiā)慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的(de)把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵图(tú)和经济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情况，特(tè)别是(shì)能(néng)否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关(guān)注(zhù)三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济(jì)风险的(de)判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来(lái)的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏负面；如(rú)果(guǒ)美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美联储(chǔ)意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余(yú)波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场(chǎng)和美联储对于后续货币(bì)政策(cè)之间的预期差(chà)，以及美国经济(jì)层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正走(zǒu)势(shì)，美联(lián)储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策(cè)调(diào)整，而在此(cǐ)之前预(yù)计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美(měi)债实际利(lì)率的(de)变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的(de)变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越来(lái)越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金属市场已经表现出了一(yī)定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带(dài)来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储的官方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压(yā)力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素也(yě)多空交织，海外市(shì)场容(róng)易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相(xiāng)应布(bù)局。

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