私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结(jié)合私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资(zī)金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的(de)私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认(rèn)可的投(tóu)资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行的(de)资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资(zī)的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案(àn)，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提(凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗tí)供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存(cún)续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗金合同，约定明确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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