2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟(初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率。 初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法>

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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