公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方(fāng)目光，据(jù)业(yè)内人(rén)士(shì)透(tòu)露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地(dì)的(de)基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模(mó)式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金粤西是指什么地方公司与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司进行(xíng)交易申(shēn)报(bào)，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银(yín)行的托(tuō)管账户，无(wú)须银(yín)证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个(gè)交易日(rì)基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额(é)，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券(quàn)商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券商(shāng)交(jiāo)易结算模(mó)式的交易(yì)前端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管(guǎn)行完(wán)成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也(yě)印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来(lái)的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一(yī)步(bù)促进，金融(róng)机构为广大投资人提(tí)供更多的(de)交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二(èr)是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资(zī)端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的(de)提升(shēng)。博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去(qù)了(le)三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，可以兼顾资(zī)金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控(kòn粤西是指什么地方g)制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证券公司(sī)前(qián)端(duān)验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另(lìng)一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三(sān)方(fāng)需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成(chéng)为新(xīn)的(de)粤西是指什么地方行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对(duì)托管人(rén)而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务(wù)机构客(kè)户(hù)的能力(lì)，也加强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开(kāi)启类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不(bù)少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商(shāng)结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然(rán)是目前(qián)公募基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理人(rén)租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基(jī)金数(shù)量与(yǔ)规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模式的(de)发(fā)展。据(jù)一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得银(yín)行(xíng)渠道的营销支持(chí)难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一(yī)些(xiē)，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一(yī)些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大(dà)、技术系(xì)统探(tàn)索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环(huán)境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一发(fā)展变化(huà)。

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