核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜收益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜010年(nián)到(dào)现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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