金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下升(shēng)。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(s每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下huì)周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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