金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间(jiān)第一(yī)只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元(yuán)，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在(zài)下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原(yuán)因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅(fù)军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下(xià)游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业(yè)首创了(le)一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首(顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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