财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也(yě)分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积)的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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