5月以来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金、富(fù)国基金(jīn)、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密(mì)集(jí)申报(bào)了(le)跟(gēn)踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年(nián)内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但随着国产替(tì)代(dài)持续(xù)推进，以及(jí)近(jìn)期(qī)AI行情(qíng)的带(dài)动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度(dù)的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌(diē)。以中(zhōng)证全(quán)指半导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该(gāi)指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半(bàn)导体生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余产品份(fèn)额(é)均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技(jì)术和人(rén)才等方面存在差(chà)距，在(zài)国产替代过程(chéng)中产(chǎn)品(pǐn)研发卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校(fā)和客(kè)户导入进(jìn)程(chéng)可(kě)能(néng)不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及预(yù)期，从(cóng)而(ér)导致对半导体产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行(xíng)业正(zhèng)处于(yú)下行筑底的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在(zài)本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环(huán)节会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要(yào)的构成央(yāng)国企对资产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企业的(de)竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力(lì)，另(lìng)一方面短(duǎn)周期(qī)维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期(qī)的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯定，多(duō)位业内人士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块(kuài)投资(zī)价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度(dù)虽然(rán)会(huì)有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国(guó)半导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板块和细(xì)分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于历史(shǐ)估值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会(huì)有形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示(shì)，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从(cóng)感(gǎn)知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历了(le)个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联(lián)网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮产业革(gé)命爆(bào)发的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧(cè)和(hé)网侧(cè)的(de)新硬件也会(huì)产生新的(de)投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投(tóu)资(zī)者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资机(jī)会，他认为(wèi)可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半(bàn)导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都有非(fēi)常好的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景(jǐng)气(qì)的(de)拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心(xīn)环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季(jì)报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续(xù)半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是(shì)可(kě)以关注(zhù)的(de)方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最(zuì)大(dà)的(de)周期品(pǐn)种(zhǒng)，也(yě)可能(néng)在年内迎来(lái)边际变化，需(xū)要持续(xù)动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要(yào)关注(zhù)景气(qì)度修复速(sù)度和估值的(de)匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有可能波动较(jiào)大(dà)，要(yào)结合基本面(miàn)变(biàn)化综(zōng)合(hé)判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们(men)也会(huì)通过适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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