财联社5月18日(rì)讯（编(biān)辑 史正丞）距离瑞士政(zhèng)府(fǔ)撮合瑞(ruì)银与瑞信合(hé)并近(jìn)两个月后，与这次(cì)事件(jiàn)有(yǒu)关的一个(gè)重要问题终(zhōng)于尘埃(āi)落定：瑞(ruì)信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约掉(diào)期）的赔付。

　　负(fù)责(zé)欧洲(zhōu)、中东和非洲地区的信贷衍生(shēng)品决(jué)定委员会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网(wǎng)发布公告称，由11家买方机(jī)构、卖方银(yín)行和做数学中e等于多少，高中数学中e等于多少市商组成的委员会一致投(tóu)票通过了上述决议。值得一提的是，瑞信数学中e等于多少，高中数学中e等于多少(xìn)本来也是(shì)EMEA DC的一员，但没(méi)有出现在投票的清单上。

　　具体来说，提(tí)出这个问题的市场参与(yǔ)者(zhě)认为，AT1债券应该(gāi)与CDS合约(yuē)所依据的(de)参考债券（次级债(zhài)）具(jù)有同(tóng)等地位，并(bìng)以一份2020年(nián)到期的瑞信英镑次级债(zhài)作为标准(zhǔn)参考债务。

　　对此(cǐ)，委(wěi)员会首先一致裁定，并没有(yǒu)发(fā)生“政府干预(yù)的信贷事件”。此外(wài)，根据AT1债(zhài)券文件中的(de)排名条款(kuǎn)和担保(bǎo)条件，次级债的持有(yǒu)人是相较于AT1债券(quàn)的优先债(zhài)权人。同(tóng)时在2014年(nián)的文件中(zhōng)，也为AT1债(zhài)券定义了(le)“排除(chú)义(yì)务”。周三的(de)文件(jiàn)中，决策委员会没有对AT1债券是否(fǒu)构成借款资(zī)金做出任(rèn)何决定。

　　在3月中(zhōng)旬(xún)的紧急交易(yì)中，瑞士(shì)监管(guǎn)机构FINMA将(jiāng)近170亿美元的瑞信AT1债券全额减记(jì)，此举(jǔ)也引(yǐn)发(fā)了大量此(cǐ)类债券持有人的诉讼。一些投机者也在市(shì)场上炒(chǎo)作瑞信CDS，押注CDDC裁(cái)定(dìng)此举构成CDS赔付。

　　作为(wèi)金融市场较为常(cháng)见(jiàn)的金融衍生品，信贷违约掉期的(de)作用是在(zài)信贷事件（违约、重(zhòng)组、破产等）后，CDS的买方可以向卖方索赔，索(suǒ)赔(péi)的金额(é)通常等(děng)于参考(kǎo)资产的面值(zhí)减(jiǎn)去违(wéi)约后的市场价(jià)值(zhí)。各个区域的信贷(dài)衍(yǎn)生品决(jué)定委员(yuán)会，负责决定在(zài)这个(gè)地区(qū)是否(fǒu)发生了信(xìn)贷衍生品(pǐn)合约中(zhōng)定义的信(xìn)贷(dài)事件。

　　根据存管信托和清(qīng)算公司（DTCC）的数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年3月，与瑞(ruì)信集团债务(wù)相关的CDS名义总量超过190亿美元，不过(guò)DTCC的数据并未区分优先级债务和次(cì)级债CDS。

　　恰(qià)好也(yě)在本周，瑞银(yín)公(gōng)布(bù)了接手瑞信的(de)最(zuì)新(xīn)评估。在(zài)本周二(èr)提交给美(měi)国SEC的监管文件中，瑞银表(biǎo)示紧急(jí)接手瑞信预计将(jiāng)造成170亿美(měi)元的损失(shī)，其(qí)中有40亿(yì)美(měi)元(yuán)为潜(qián)在的诉讼和罚款支出。不过这部分的损失将会(huì)由一笔“负347.77亿(yì)美元”的商誉覆盖，意味着收购资产(chǎn)的(de)价格（30亿(yì)瑞郎）远远低于资(zī)产的实际价值。

　　这份文件同样显示，从去年10月开(kāi)始，瑞银的战略委(wěi)员会就已经(jīng)开始评(píng)估瑞信的状况，并在今年2月(yuè)得出(chū)“不宜收(shōu)购”的决定，但最后仍(réng)在瑞士政府的要求下出手。

　　瑞银也在上周宣布(bù)，瑞信CEO乌(wū)尔里(lǐ)奇·科纳将在合并(bìng)交(jiāo)易完(wán)成后(hòu)加入瑞银集团的(de)董事会(huì)，同时在(zài)“可(kě)预见(jiàn)的未来”，瑞信的品(pǐn)牌仍将独立运(yùn)营。

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