银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金(jīn)融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资产负债表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆(天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的(de)预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这(zhè天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的(de)是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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