财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去(qù)年的(de)大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗水平，研报(bào)指出(chū)重(大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游(yó大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗u)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次(cì)实(shí)施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉其(qí)经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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