金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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