昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的(de)事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该(g建军是哪一年āi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪建军是哪一年价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块建军是哪一年研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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