2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)企，美(měi)联储持(chí)续加息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地(dì)方面，沪深300指数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资基(jī)金(jīn)公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中(zhōng)国股票基(jī)金（投向(xiàng)中(zhōng)国(guó)市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金(jīn)净(jìng)值上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过(guò)去(qù)6个月以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含(hán)英(yīng)国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演(印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有yǎn)绎？

　　日前，以下五大(dà)机(jī)构代表接受本报采访解析他(tā)们对(duì)于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席(xí)市(shì)场(chǎng)策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区(qū)投资(zī)总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有限公司 基(jī)金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述机构人(rén)士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步(bù)入(rù)轨道，若(ruò)后续房地产(chǎn)等(děng)持续发力，中国经济持续(xù)快速复苏可期。随着美(měi)元走(zǒu)弱，后续人民(mín)币(bì)等其它(tā)非美货币(bì)可能会获(huò)得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈(quān)的人工智(zhì)能，机构人士认为(wèi)人(rén)工智能(néng)将为各个行业带来巨变，其(qí)中(zhōng)硬件类(lèi)公(gōng)司(sī)可能获(huò)得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经济(jì)走势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目(mù)前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件(jiàn)，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是(shì)到(dào)了下(xià)半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内需跟服务(wù)业获(huò)诸多(duō)因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过(guò)去几年受到疫(yì)情影响，2023年中、日从(cóng)疫情(qíng)当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管(guǎn)理看来，日(rì)本的(de)经济表现不会太差，对(duì)中国持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起着(zhe)引(yǐn)领作(zuò)用。但是，如(rú)果要中国经济(jì)复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一季度超出预(yù)期的情况下，市(shì)场普遍认为今(jīn)年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的预期则有(yǒu)所(suǒ)保(bǎo)留。我(wǒ)们认(rèn)为中(zhōng)国仍在复苏(sū)的道路上。如(rú)果下半年财(cái)政和地产方(fāng)面有(yǒu)所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压(yā)力主要来自外需(xū)减弱(ruò)和(hé)内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度没有实质(zhì)性压(yā)力(lì)。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国(guó)和欧(ōu)洲的唯一(yī)选择，但是高(gāo)利率环境(jìng)对经济的压制作用会降低欧美(měi)经济的预期。日(rì)本目前(qián)处于一个极端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长表现出会维持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去(qù)年(nián)的(de)1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但中期就业(yè)料将(jiāng)持(chí)续修(xiū)复，核心(xīn)通胀中枢震荡下(xià)行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进(jìn)入温和衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期(qī)性因素(sù)作用下，经济本(běn)身就有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政策刺(cì)激，从趋势上看无(wú)论经济增长还是企业盈利(lì)的修(xiū)复，目前(qián)都(dōu)处(chù)在一个中周(zhōu)期修(xiū)复趋势(shì)的开(kāi)端，远没有到讨论修复是否结束、以及修(xiū)复力度最(zuì)大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益(yì)于能源(yuán)价格显著回落(luò)及冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已(yǐ)避开冬季陷入严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏(huài)情(qíng)况(kuàng)。日本：政策(cè)方面(miàn)，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立场(chǎng)，短期调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可能对(duì)曲线控制政策进(jìn)行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年(nián)美国(guó)有80％的概(gài)率(lǜ)进(jìn)入衰退(tuì)。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市(shì)场(chǎng)有潜在降温的(de)可能。随着劳工参与(yǔ)率的提(tí)高，以及(jí)新增就业的下降，未来失业率(lǜ)有(yǒu)抬升的可能，这(zhè)将会(huì)是(shì)导致美国经济名义上(shàng)进(jìn)入衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区(qū)面临(lín)的通胀问题(tí)比美国更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们(men)预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个基点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年(nián)余下(xià)时间保持这一水平。中国经(jīng)济的强势复苏，是(shì)全球经(jīng)济增长“混(hùn)沌”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月宏观数(shù)据进一(yī)步(bù)好转，增强了投资者对于国内(nèi)经济(jì)增长复苏的(de)信(xìn)心。

　　后续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最(zuì)后一次(cì)加(jiā)息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储的政策目标。但(dàn)是3月(yuè)份(fèn)开(kāi)始，银(yín)行出现问题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济的副(fù)作用。在整体通胀数据(jù)逐步往(wǎng)下走(zǒu)的(de)环境之(zhī)下，企业(yè)信心也开始是越走(zǒu)越弱。美(měi)联储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美(měi)联储可能要到了明年上半年才会认真的(de)去考虑降(jiàng)息(xī)。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速(sù)度不够(gòu)快，而且美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔在过去的(de)半年(nián)12个月多次(cì)提到，他宁愿经济(jì)出现(xiàn)一个温和的(de)经济衰退。可(kě)见，他(tā)对(duì)于降低通胀(zhàng)的(de)决心还是非常明显的，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲(shēng)经济增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最(zuì)近的银行业问题，市场对美联储加(jiā)息的预期发生(shēng)了较大波动。目(mù)前市场预计，5月份的加息(xī)会(huì)是最后一(yī)次，然后在第(dì)四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正(zhèng)常化(huà)（即(jí)降息）。对资(zī)本市场来说，这是个好消息，因(yīn)为高(gāo)利(lì)率环境导(dǎo)致美元流(liú)动性下降和(hé)投资(zī)成(chéng)本急剧上升，这已经在全球资本市(shì)场上反映出来了(le)。不论(lùn)是美国的(de)银行业还是高收益债券领域，都出现了流动性和(hé)短期成本上(shàng)升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次(cì)加息(xī)后，进入观望态势。现在市场普遍预期从(cóng)今年(nián)三季度开始，美国将进(jìn)入一个技术性衰退，可能在年底会(huì)有一次(cì)减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派(pài)，至少从美(měi)联(lián)储官员的点阵图(tú)看，大部分美联储官员(yuán)都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息，与(yǔ)市场预(yù)期有一定的差(chà)距。当(dāng)然，我们(men)要(yào)动态地(dì)看问(wèn)题，应(yīng)根据未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月(yuè)美国经济的实际(jì)情况去做(zuò)出调(diào)整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后(hòu)进入了(le)观察期。短期，联储将在(zài)控通(tōng)胀及防范(fàn)金融风险之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续(xù)如果(guǒ)美国金融体系风险继续累积并形(xíng)成进一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储更早(zǎo)转向。美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的利率(lǜ)债、高评级信用(yòng)债会在(zài)大类资产中取得(dé)相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可能在下(xià)半年(nián)降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周期及随(suí)后(hòu)的宽松政策可能利(lì)好股市，但是这仅(jǐn)在没(méi)有衰退接踵而至时(shí)成立。多(duō)数情况下，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股(gǔ)市(shì)反弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政府债收益率的表现在美联储加(jiā)息接近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以来(lái)，10年(nián)期(qī)政府债(zhài)收(shōu)益率的(de)高位几乎(hū)总是在(zài)最后一次加(jiā)息前后出现(xiàn)，然后(hòu)在接下来(lái)的12个月平均下跌70个基(jī)点，原因是增(zēng)长放缓(huǎn)及通胀下(xià)降压(yā)低(dī)了收(shōu)益(yì)率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季(jì)度(dù)，A股 AI相关的企业(yè)已经(jīng)录得一定(dìng)的上(shàng)涨。就如(rú)“淘(táo)金(jīn)热”的时(shí)候，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工具(jù)率先获得(dé)利(lì)好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有的公司(sī)带来哪些(xiē)变化，这是我们(men)需要思(sī)考的(de)问题。例如(rú)广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投放(fàng)精准度(dù)。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里(lǐ)的不(bù)确(què)定性(xìng)是(shì)比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进程，我们认(rèn)为中国有(yǒu)非常大的潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型(xíng)在(zài)训练(liàn)环节和推理环(huán)节都需要(yào)消耗大量的(de)算(suàn)力(lì)，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服务器(qì)，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年(nián)底以(yǐ)来，产业链(liàn)已经陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及(jí)两类产品，一类是(shì)公有云上部署的大(dà)模(mó)型，包括(kuò)模(mó)型的(de)API接口(kǒu)调用、模型的分(fēn)布式(shì)计算部署、数据库(kù)等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于(yú)生成的字(zì)段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有云(yún)上的(de)大模(mó)型(xíng)，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部(bù)署成本来收(shōu)费；应用场景落(luò)地较为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺术(shù)创作、金融(róng)、电商、企业(yè)内(nèi)部管理都有非常多(duō)可以探索落地(dì)的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的(de)格局，投资机会(huì)主要(yào)来源于下游潜在的目标用户群体规模(mó)较大、用户(hù)的付费意(yì)愿(yuàn)强或(huò)者用(yòng)户(hù)的使用(yòng)时(shí)长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，中(zhōng)国(guó)高度(dù)重(zhòng)视数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今(jīn)年成立了国家数据局，国务院重组科技部，三大运营商都(dōu)加大了在数(shù)据方面的投入(rù)，中国的(de)云企业(yè)也发展迅速(sù)。

　　我们(men)尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库(kù)存的(de)稳步推进(jìn)，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有(yǒu)众多半导体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升(shēng)空间最大(dà)的(de)市(shì)场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科(kē)技主(zhǔ)题(tí)也将(jiāng)有不俗(sú)表(biǎo)现(xiàn)，因为很多(duō)中国(guó)的科技企业在后疫情时代，会更关注利润和(hé)现金(jīn)流(liú)，从而产生(shēng)一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学(xué)习与深度学习模型）的发(fā)展将带来以下方(fāng)面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的(de)算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大(dà)的数据集和(hé)计(jì)算(suàn)资源(yuán)进行训练，这将推动公共(gòng)云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据(jù)进行(xíng)训练，数据采(cǎi)集、清洗和标(biāo)注服务将大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大(dà)举采(cǎi)购各类(lèi)AI软件与服(fú)务，如机器(qì)视觉(jué)、自(zì)然语(yǔ)言(yán)处理、机器人等以(yǐ)满足(zú)自动化的(de)需求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界(jiè)高管(guǎn)呼吁(xū)暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在(zài)一(yī)定程(chéng)度上增加公众对AI技术(shù)研发的知(zhī)情权以及行业自(zì)律是(shì)有(yǒu)其必要(yào)性的(de)。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人(rén)工智能安全与可控性的高度重视，这有助于提(tí)高(gāo)公众对此的认识，同时促进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂停开发更强大的模型(xíng)有助(zhù)于行业(yè)理解现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响，为下一代(dài)模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对(duì)社会产生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠(kào)公(gōng)众人士(shì)发起的(de)自(zì)律(lǜ)性(xìng)暂(zàn)停(tíng)可能(néng)难(nán)以有效执行。人(rén)工智能行业内竞争激烈(liè)，暂(zàn)停(tíng)进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强大的(de)生成式(shì)AI 模(mó)型(xíng)，并非技(jì)术(shù)发(fā)展方向出现了(le)偏(piān)差，而(ér)更多(duō)是出(chū)于对监(jiān)管(guǎn)缺失的(de)担(dān)忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思考在使用过程中产(chǎn)生(shēng)的法律(lǜ)规制风险(xiǎn)以及科(kē)技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在公有云上面，用户交互过程中的(de)数据可能涉及到用户(hù)隐私和企业(yè)机密(mì)，因此(cǐ)现在越(yuè)来越(yuè)多的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规(guī)划(huà)私有部(bù)署大模型(xíng)。另一方面(miàn)，不(bù)法分(fēn)子也更有(yǒu)机(jī)会借助生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的效(xiào)率、研发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管(guǎn)层在(zài)立法(fǎ)进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网(wǎng)信息办(bàn)公室正式发布《生成式人工(gōng)智能服务管理(lǐ)办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式(shì)人工智能(néng)服务提供者应该承担信息安全主体责任(rèn)，做好个(gè)人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作(zuò)，我(wǒ)们相信在(zài)生成式人工(gōng)智能领域的(de)监管会日(rì)益完善。

　　今(jīn)年(nián)剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场资产(chǎn)类别(bié)方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国股票的估值(zhí)相对于企业(yè)盈利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即(jí)便(biàn)美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的(de)美(měi)国国(guó)债，它的利(lì)率还是要往(wǎng)下走(zǒu)，利率(lǜ)往下走代表(biǎo)这些债券的(de)价格往上(shàng)升。

　　环(huán)球市场方面：股票(piào)的(de)部分(fēn)摩根资产(chǎn)管理目前(qián)是偏向中国及广泛(fàn)意(yì)义上的亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验告诉我们，如(rú)果中(zhōng)国的企业盈利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)比较(jiào)青睐欧美的政(zhèng)府(fǔ)债券，再加(jiā)上一(yī)些(xiē)投资等(děng)级(jí)的(de)企业债。不看好(hǎo)高收益债(zhài)的原因(yīn)在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的(de)信(xìn)用差会(huì)拉宽(kuān)，相应债券价格承压。货(huò)币方(fāng)面：看跌美(měi)元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都(dōu)会得到支(zhī)持(chí)。商品(pǐn)：对能源跟(gēn)工业金属持相对中性态度，商品中(zhōng)比较(jiào)看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节(jié)点(diǎn)看，大类资(zī)产相(xiāng)对配(pèi)置上(shàng)，我们认(rèn)为(wèi)股票优于债(zhài)券，优于商品。年末(mò)有(yǒu)降息预期(qī)的条件(jiàn)下(xià)，股票(piào)估值压力会减(jiǎn)小。商品受全球(qiú)总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的(de)机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初(chū)至(zhì)今的表现(xiàn)，之后(hòu)可(kě)能会出(chū)现(xiàn)中国优于欧美股市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条件下，受(shòu)其他(tā)因素影响的(de)估值(zhí)因素带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说(shuō)，目前(qián)的港股表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配(pèi)置(zhì)角度看，我们认为美国的盈(yíng)利增(zēng)长及(jí)通胀前景(jǐng)仍存在较大的不(bù)确定性。如果通胀下降，股票表现会(huì)较出色，债券也会受(shòu)益。如果经济出(chū)现(xiàn)严重衰退，债券表现一(yī)定优于股(gǔ)票。如(rú)果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和(hé)去(qù)年一样的股债双(shuāng)杀，对成长股(gǔ)则尤为不(bù)利。股票市场投资策略：股票(piào)方面，我们不看好美股和成(chéng)长股。我们(men)的股(gǔ)票(piào)投资策略(lüè)是分(fēn)散配置。我们看(kàn)好新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资(zī)策略：整(zhěng)体而言(yán)，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府债券和(hé)投(tóu)资(zī)级别的债券(quàn)，能够提(tí)供不错的收益率(lǜ)，而(ér)且即(jí)使在经济下行的时候(hòu)也非常具有韧性。商品市(shì)场投资策(cè)略：我(wǒ)们同时也看好黄金(jīn)和石(shí)油价格(gé)的(de)上涨。看好黄(huáng)金(jīn)最主要是因为避(bì)险情绪的上升。我们预(yù)测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行(xíng)，主要是由(yóu)于供给端的收缩。外汇市(shì)场投(tóu)资策略：由(yóu)于美(měi)联储(chǔ)停止加息，美元的利差优势收窄，因此我(wǒ)们要为美元走软(ruǎn)做(zuò)好准备。

　　卢里：历(lì)史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债券和黄(huáng)金表(biǎo)现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行(xíng)情衰(shuāi)退情景下(xià)，利(lì)率(lǜ)带来的分母端制约改善，利好(hǎo)利(lì)率债(zhài)及(jí)高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段性行情；价(jià)值股分(fēn)子(zi)端承(chéng)压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下(xià)降，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标配(pèi)消费和医药；创业(yè)板(bǎn)指的(de)吸引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑(zhù)材料(liào)等(děng)行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结(jié)构上看好(hǎo)：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合(hé)数字(zì)中(zhōng)国建设(shè)方(fāng)向，受(shòu)益于(yú)复(fù)苏的互联网板(bǎn)块。我们(men)对(duì)美股偏谨慎，仍(réng)处(chù)于衰退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价不足(zú)。后(hòu)续若进入利率(lǜ)快速改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可能从衰退转(zhuǎn)向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行(xíng)周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货(huò)币(bì)。日(rì)元可能扭转颓势，启(qǐ)动(dòng)均值回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风(fēng)险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元(yuán)存(cún)在一(yī)定重新(xīn)反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我(wǒ)们继(jì)续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日(rì)本除外），并(bìng)在(zài)美国和(hé)欧洲采取防御性(xìng)行业立场。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中(zhōng)国市场股(gǔ)票估值仍(réng)然低廉，政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)继续支持(chí)经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备(bèi)金率下调(diào)就是明(m印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有íng)证。我(wǒ)们对美元(yuán)进一步走弱(ruò)的预(yù)期(qī)应该会支持(chí)除日本以外(wài)的(de)亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我(wǒ)们增加了对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发(fā)达市场投资级政府(fǔ)债券(quàn)，较不青睐高收益债券。这与美国的(de)衰退周期所体(tǐ)现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益(yì)率的下降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降息的定价），而公司债券(quàn)收益率(lǜ)相对(duì)于美(měi)国政府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化(huà)的(de)预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有