私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作即将迎(yíng)来(lái)更全面(miàn)的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资(zī)基(jī)金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)9俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗000余家，存续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理等环(huán)节(jié)提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规(guī)模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的(de)相(xiāng)关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资(zī)者不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适(shì)格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服务(wù)水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募(mù)集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的(de)投资者(zhě)要(yào)求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)发生(shēng)基金合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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