公募基(jī)金交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式和券商结算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基(jī)金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的(de)易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露(lù)，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基(jī)金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基(jī)金。而(ér)目(mù)前(qián)正在(zài)发(fā)行的易(yì)方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基(jī)金(jīn)产品(pǐn)的(de)券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式(shì)，通过证(zhèng)券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在(zài)这种(zhǒng)模(mó)式(shì)下，资(zī)金存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户(hù)无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)的(de)方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券(quàn)商交易结算(suàn)模式的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)调(diào)动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富(fù)了(le)公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差(chà)异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促(cù)进公募基谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的(de)优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的(de)需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也(yě)简化了(le)开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的(de)方式是(shì)需(xū)要将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下(xià)资(zī)金(jīn)分散管(guǎn)理(lǐ)，资(zī)金划拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司(sī)前(qián)端验资验券可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证(zhèng)券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业务(wù)具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式(shì)下的场内交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个(gè)别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需(xū)要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解(jiě)到(dào)，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的(de)就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立(lì)基金采用了(le)券结(jié)模式(shì)。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模式的(de)发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基(jī)金公(gōng)司的(de)合(hé)作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新(xīn)产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化(huà)。

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