公募基金交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了(le)广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金(jīn)产品之(zhī)外(wài)，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的(de)业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金(jīn)存放(fàng)在(zài)托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券(quàn)结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集(jí)中存放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行，在券(quàn)商开立的资金账户(hù)无需(xū)实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交(jiāo)易(yì)额度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的(de)优点，同(tóng)时(shí)资金白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么(jīn)结(jié)算由托(tuō)管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行(xíng)比较(jiào)关(guān)注的托管(guǎn)资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公司结算(suàn)模式(shì)的(de)选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易(yì)结算资(zī)金的(de)三方存(cún)管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资(zī)金无需(xū)三(sān)方(fāng)存(cún)管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析(xī)指(zhǐ)出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利(lì)于(yú)券商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银(yín)证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无(wú)需(xū)银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是(sh白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么ì)，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资(zī)验券可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资(zī)金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方(fāng)面(miàn)，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征，将增加日(rì)常(cháng)投资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以同时(shí)激(jī)发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显的(de)先(xiān)发(fā)优势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国(guó)结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相对来说获(huò)得(dé)银行渠道的营(yíng)销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪(péi)伴的契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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