调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及美国(guó)的(de)加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补前期(qī)缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差(chà)处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的(de)大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存(cún)在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华(huá)东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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