文：天(tiān)风宏观(guān)宋雪涛/联系(xì)人孙永(yǒng)乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这(zhè)是居(jū)民存款在连续13个月同比多增后，首(shǒu)次回落。

　　在过去(qù)一(yī)年多时间里，居民部门积(jī)攒了一大笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能否(fǒu)顺利释放对判(pàn)断(duàn)经济和资(zī)本市(shì)场走势至关(guān)重(zhòng)要。这(zhè)里(lǐ)我们尝(cháng)试回(huí)答两个问题。一是4月居民存款同比多减是(shì)不是超额储蓄释放的开(kāi)始？二是这一趋势(shì)能(néng)否延续(xù)？

　　对上述问题(tí)的回答取决于存款会受到哪(nǎ)些因(yīn)素的影(yǐng)响。一般影(yǐng)响居民(mín)存款的主要有这(zhè)么几(jǐ)种行为：可支配收入、消费支出、金融资产相关收支和房地(dì)产相关收支。九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思

　　收入增(zēng)长(zhǎng)、消费(fèi)减少、金融资产(chǎn)赎(shú)回、购房减少会推动存款增加；反(fǎn)之(zhī)，收(shōu)入减少、消(xiāo)费增(zēng)加、认购金融资产、购房增加、提前(qián)还贷等则(zé)会带动(dòng)存款回(huí)落。

　　2022年居民存款同比多(duō)增(zēng)7.9万亿(yì)是(shì)居民少消(xiāo)费、少投(tóu)资(zī)、少购(gòu)房的结(jié)果(guǒ)（详见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收入(rù)增速(sù)放缓并提前还贷，但因为投资、购房等(děng)下滑幅度更大，所以存款同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季度(dù)居民(mín)存款(kuǎn)同比多增2.1万亿(yì)则是收入修复和理财(cái)存款化(huà)的结果。

　　一季(jì)度居民人(rén)均可支配(pèi)收入(rù)同比增(zēng)长525元，理财(cái)存(cún)续规(guī)模(mó)相(xiāng)比于(yú)2022年(nián)末下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另外，受(shòu)银(yín)行办理速度放(fàng)缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷款(kuǎn)支持(chí)证(zhèng)券）条件(jiàn)早(zǎo)偿(cháng)率指数 2 相比于2022年有所回(huí)落，即居民提前还款对存款的拖累相比于去(qù)年末略有放缓。

　　但(dàn)是(shì)，随着居民(mín)消费和购房行(xíng)为修(xiū)复，其(qí)对存(cún)款的(de)支(zhī)撑(chēng)力度(dù)减弱(ruò)，一季(jì)度人均消费支出同比(bǐ)增加345元（低于收入涨幅）、购房支(zhī)出同比多增1575亿元。但因为(wèi)支撑(chēng)因素的规(guī)模更大，所以存款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最(zuì)核心(xīn)的不同(tóng)在(zài)于理财市(shì)场的变化。4月居民存(cún)款(kuǎn)下滑可能的原因(yīn)一是居(jū)民存(cún)款理财(cái)化；二是(shì)提前还贷(dài)规(guī)模增加。因为居民收入和消费数据不足，暂时无法判(pàn)断消费和(hé)收入在4月(yuè)对(duì)存款的影响。

　　存(cún)九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思款回流理财是4月存款回落的核(hé)心原(yuán)因，4月理财存量规(guī)模(mó)环比(bǐ)增(zēng)加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束了自去年10月以来的下(xià)行趋势，重回扩(kuò)张区间。

　　居民增(zēng)配理(lǐ)财(cái)等(děng)资产是理财风险降低、收益回升和存(cún)款利率下(xià)滑共同(tóng)作用(yòng)的结果。受益于债券市场(chǎng)走强，今年理财市场表现逐(zhú)步好转，理财产品单位破净率(lǜ)从2022年12月峰值的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存款对居民的吸引(yǐn)力逐渐减弱(ruò)，而(ér)理(lǐ)财对居民的(de)吸引力则不断增强。

　　从5月理财规模上看，随着(zhe)破净率进一步回落，居民还在继续增配理财产品，存(cún)款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存款下滑的又一个原因。4月早(zǎo)偿率月均(jūn)值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比(bǐ)于(yú)3月(yuè)上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加(jiā)大提前(qián)还贷力(lì)度一(yī)是因为首套房利率还在(zài)下(xià)降，居民提前还贷以降(jiàng)低成本(běn)，4月沈阳、马鞍山(shān)等多地继续降低首套房利率，贝壳研究院数(shù)据(jù)显示百城首(shǒu)套主流房贷利(lì)率平均为4.01％，环比3月(yuè)继续回(huí)落1个BP。二是(shì)政策放松后，1、2月(yuè)份部分积压的还贷业务(wù)在(zài)3、4月(yuè)份办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的来说，随着(zhe)理财市(shì)场好转，此(cǐ)前因居民少(shǎo)消费、少投(tóu)资、少(shǎo)买房等积攒下(xià)来的(de)超额储蓄(xù)已经开始部(bù)分回(huí)流(liú)理财市场了(le)，且5月初这一趋势还在延续(xù)。

　　往后(hòu)来(lái)看(kàn)，理财市(shì)场和提前还贷在后续几个月里或继(jì)续成为超额存款的(de)主(zhǔ)要(yào)流向。

　　五(wǔ)一(yī)旅游人(rén)均(jūn)消(xiāo)费水平未见明显改(gǎi)善或部分表明当下居民消费意愿依(yī)旧偏(piān)弱(ruò)，考(kǎo)虑到超额储(chǔ)蓄的(de)持有分化且并非主要来自消费，后续超额储蓄对(duì)消(xiāo)费的支撑(chēng)力度依旧偏弱(ruò)。（详见《超额(é)储蓄能(néng)否(fǒu)转化成超额消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积压(yā)的购(gòu)房需求逐渐释放，房地产销售目前已经(jīng)有走(zǒu)弱(ruò)迹象，地(dì)产短期或不会(huì)成(chéng)为超储的(de)主要(yào)流向。但是因为按揭利率(lǜ)存在明显利差，居民提前还(hái)贷(dài)行为或(huò)将延续。从(cóng)这(zhè)个角(jiǎo)度(dù)来看，主(zhǔ)要因为少买房(fáng)、少投资而积攒(zǎn)下来的(de)储蓄，在理财市场环(huán)境好转和(hé)存款利率下滑的(de)背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同(tóng)比增速(sù)使用金融机(jī)构(gòu)住户存款余额+4月(yuè)新(xīn)增来(lái)进行估算

　　2早偿率是指在(zài)个人住房抵(dǐ)押贷款中债务人(rén)提前偿付的金额在(zài)资产池未偿本金余额(é)的占比

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售变动超预(yù)期，超额(é)储蓄释放(fàng)弱于预(yù)期，理财市场(chǎng)波动加(jiā)大

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思