美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违(wéi)约(yuē)，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了(le)美国(guó)乃至全球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类(lèi)资(zī)产对于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持(chí)续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑(yí)会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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