来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复(fù)性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是(shì)当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市(shì)场化的力(lì)量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业(yè)都要依(yī)法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议科兴是美国的还是中国的提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各(gè)类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城科兴是美国的还是中国的市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修科兴是美国的还是中国的复速度或将放缓，政策相对克制。

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