2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局(jú)将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看(kàn)出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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