申万一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022不朽的意思年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)不朽的意思公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部公司实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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