美(měi)国(guó)债务(wù)上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务(wù)上限情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为(wèi)市场(chǎ2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗ng)担(dān)忧发(fā)生发生违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和(hé)行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚(yà)洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统避险资(zī)产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(xù)举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通过(guò)债(zhài)务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的(de)乐(lè)观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加息周期(qī)已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将随着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财(cái)政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给美(m2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗ěi)债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来(lái)还(hái)会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利(lì)率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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