来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍(réng)需要克(kè)服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一台湾是省还是市 台湾是省会吗致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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