国内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联(lián)储也将召开5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多(duō)次(cì)触发停牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达(dá)成救(jiù)助(zhù)协议以维(wéi)持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该(gāi)银(yín)行很有可能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布(bù)其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财(cái)政部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协调会(huì)议(yì)，为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大(dà)范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负责金融业监管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael夷洲今是何地，夷洲是哪里 Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错(cuò)误(wù)部分源(yuán)于，特(tè)朗(lǎng)普(pǔ)执(zhí)政时的金融业(yè)改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来一(yī)直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的(de)银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适(shì)用标准和(hé)的(de)流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配(pèi)其财(cái)务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联储可能增加资(zī)本或流(liú)动(dòng)性的(de)要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国(guó)白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)资(zī)金可在成(chéng)本(běn)分担(dān)的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民(mín)的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部(bù)最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)P夷洲今是何地，夷洲是哪里CE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印(yìn)证了(le)美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加大了美(měi)联储5月再(zài)次加息的(de)可能性(xìng)。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一(yī)天，美(měi)国商(shāng)务部(bù)公布的一季度美(měi)国(guó)宏(hóng)观经(jīng)济数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货(huò)日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数据显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高(gāo)企(qǐ)的(de)滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增(zēng)速(sù)出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持(chí)续存在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基(jī)本(běn)不(bù)存在(zài)悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前(qián)美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态(tài)度或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会(huì)议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观(guān)察措辞调(diào)整变(biàn)化情(qíng)况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷收(shōu)缩等(děng)方面(miàn)的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会议需(xū)要(yào)关注(zhù)三个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未来的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未来(lái)政策(cè)路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现(xiàn)高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及(jí)银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是(shì)，市(shì)场和(hé)美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就业(yè)人数还是(shì)失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后(hòu)的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会(huì)延续(xù)当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的(de)是美(měi)债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基(jī)准假设下(xià)，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美(měi)联储降息的预期(qī)仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落(luò)地(dì)，他预计美(měi)联储会议(yì)结果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外夷洲今是何地，夷洲是哪里(wài)美联储会(huì)议(yì)这一(yī)关(guān)键时(shí)间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后(hòu)贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)加(jiā)明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据(jù)美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议给出(chū)的指引，对贵(guì)金属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布(bù)局。

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