四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗dī)全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货(huò)币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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