公募基金交易(yì)结(jié)算模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的(de)基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司(sī)也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模(mó)式是(shì)最早出(chū)现也是最为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的(de)有力(lì)抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立(lì)的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而(ér)目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先(xiān)有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业(yè)务(wù)。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户(hù)，无(wú)须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在(zài)托管(guǎn)银行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额(é)度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日(rì)滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度(dù)的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人(rén)提供更多的(de)交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是(shì)通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利(lì)于券商(shāng)代买市占(zhàn)率(lǜ)的(de)提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了(le)三(sān)方存(cún)管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归(guī)结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分(fēn)散管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨时(shí)间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券(quàn)可(kě)有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负(fù)责(zé)交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付(fù)金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解决等(děng)问题(tí)，初(chū)期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这(zhè)一模式可(kě)以同时(shí)激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言(yán)，产(chǎn)品资金全(quán)额留(liú)存(cún)在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构(gòu)客(kè)户(hù)的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进(jìn)行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也(yě)抱(bào)有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分(fēn)别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上，券结模(mó)式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券(quàn)结模式的(de)发展。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于(yú)中小基(jī)金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述(shù)人士(shì)也表(biǎo)示，券(quàn)结模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大(dà)公(gōng)司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索(suǒ)较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益(yì)深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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