公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推出(chū)。目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引了(le)行业各方目(mù)光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司(sī)也(yě)在(zài)关注(zhù)研究这一(yī)新的(de)模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式(shì)迎来(lái)新(xīn)时代。券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式(shì)是最(zuì)早出(chū)现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而(ér)目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地(dì)基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过(guò)证(zhèng)券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存放(fàng)在(zài)托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然(rán)保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时(shí)资金结(jié)算(suàn)由(yóu)托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托管行比较关注(zhù)的(de)托(tuō)管资金(jīn)归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的(de)需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共(gòng)赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的优质(zhì)交易体验(yàn)的(de)同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的(de)三方存(cún)管框(kuāng)架(jià)，谈及这类(lèi)模式(shì)的创(chuàng)新点(diǎn)，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二(èr)是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券(quàn)公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特(tè)征，将增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此类(lèi)模式刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍(réng)处于发(fā)展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计(jì)相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等(děng)多个环节(jié)需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业(yè)发(fā)展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基(jī)金结算模式也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。