金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)祈使句例子英语，祈使句例子10个剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率祈使句例子英语，祈使句例子10个仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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