金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国(guó)民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格2l是多少斤 2l是多少kg下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延(yán)续(xù)。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布(bù)的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数(shù)据同样(yàng)存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务、衣(yī)着等价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动多(duō2l是多少斤 2l是多少kg)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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