核心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(q俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口ù)年底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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