上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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