北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行股也获得(dé)喘息的机会。截(jié)至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西(xī)太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高(gāo)级宏观(guān)分(fēn)析师周(zhōu)之云告(gào)诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间(jiān)公布的(de)非(fēi)农数据(jù)远高于(yú)前值且显(xiǎn)著偏(piān)离(lí)投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数(shù)据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月(yuè)以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数(shù)据公布(bù)后，美股期货(huò)短线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉升(shēng)，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽管科技(j剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么ì)和金融行(xíng)业(yè)持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳动力需(xū)远远抵消了(le)裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对于新冠(guān)大流(liú)行(xíng)前也有了(le)有利(lì)的发展，为就业人数(shù)的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就(jiù)业机会和劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续第三(sān)个月(yuè)下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力市场数(shù)据(jù)相同的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会导致(zhì)消费者信贷(dài)和企业融资成本上(shàng)升(shēng)，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括(kuò)裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场对(duì)于下半年货(huò)币政策(cè)放松进程有所改变(biàn)，进而(ér)对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进，后(hòu)市继(jì)续看(kàn)好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于(yú)贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高(gāo)主要(yào)受(shòu)益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最(zuì)后一(yī)次加息，且预计9月之后(hòu)可能降(jiàng)息(xī)，这导(dǎo)致美元名(míng)义(yì)利(lì)率回(huí)落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利(lì)率有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加息(xī)25个基(jī)点，将政策利率(lǜ)联邦基(jī)金利(lì)率的目标区(qū)间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗(àn)示加(jiā)息临近(jìn)尾声(shēng)，因此(cǐ)美(měi)元指数和美债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后(hòu)声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信(xìn)息，并(bìng)评(píng)估其对(duì)货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这意味(wèi)着美联储是否结束加息需(xū)要看到(dào)通胀明(míng)显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就业市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)明(míng)显恶化。从历(lì)史经验来看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加(jiā)市场预期美(měi)联储(chǔ)年内或将降(jiàng)息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据超(chāo)预(yù)期(qī)，美债收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很快(kuài)就需要降息，但就业(yè)市场并不(bù)配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉(sù)记者，4月美(měi)国非农就(jiù)业数据(jù)和(hé)时薪(xīn)增速全面超预期，表明美国当前(qián)劳动(dòng)力市场仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美(měi)联储(chǔ)可(kě)能会在较长时间内维(wéi)持高(gāo)利率环境，且(qiě)6月再次加息的(de)预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据强于预(yù)期(qī)或在短期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美(měi)联储(chǔ)5月会议加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)进(jìn)入(rù)新阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下(xià)半(bàn)年降息的博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而(ér)走(zǒu)强(qiáng)，使均值平台(tái)不(bù)断上移(yí)。”广(guǎng)发期货(huò)贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶(yè)倩宁(níng)表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的(de)表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续走低(dī)，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次加息，而(ér)贵金属则(zé)在(zài)美债收益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋(qū)势(shì)。但当(dāng)前(qián)情况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国银(yín)行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收(shōu)购后，因(yīn)银(yín)行业长期存(cún)在的弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使(shǐ)银(yín)行融资(zī)成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向(xiàng)实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预(yù)期的(de)1.9％，具体看企业(yè)投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升(shēng)反映出一定(dìng)的韧(rèn)性(xìng)。未来随着经济(jì)下行压力不(bù)断(duàn)上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益率和(hé)美元指数将持续承压，避(bì)险需(xū)求(qiú)提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历史新(xīn)高，长线可维持(chí)逢低买入配置思(sī)路，短(duǎn)线则可(kě)买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的(de)供(gōng)需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需(xū)求(qiú)实(shí)际(jì)上是明显(xiǎn)下降(jiàng)的(de)。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数(shù)据显示(shì)，今年第(dì)一季度(dù)剔除场外交易(yì)的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了(le)这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格其关键作用的黄(huáng)金(jīn)投资需在一(yī)季(jì)度(dù)同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美(měi)国经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界白银(yín)协会预计(jì)2023年(nián)白银实物(wù)消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个基点(diǎn)在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一(yī)度表现为极为乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出了(le剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么)历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业(yè)风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美(měi)联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并(bìng)将进(jìn)入降息周期，实际(jì)利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有(yǒu)较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市(shì)场寄希望于美(měi)联储最后一次(cì)加(jiā)息落地然后转(zhuǎn)降(jiàng)息(xī)预期(qī)，从而刺激价(jià)格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金(jīn)确(què)实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较(jiào)长一段时间(jiān)，且高利率环境到(dào)底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多(duō)观点出(chū)奇一致，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待(dài)金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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