文:天风宏观宋雪涛/联(lián)系人孙永乐
4月(yuè)居(jū)民新(xīn)增存款(kuǎn)-1.2万亿,同(tóng)比(bǐ)多减4968亿元,这是居(jū)民(mín)存款在连续13个月同比(bǐ)多增后,首次回落。
在过去一年(nián)多时间里,居(jū)民部(bù)门积攒(zǎn)了一大笔超额(é)储蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄能否(fǒu)顺利释放对(duì)判(pàn)断经济和资本市场走势(shì)至(zhì)关重要。这里我们尝试回答两(liǎng)个(gè)问题(tí)。一是4月(yuè)居(jū)民存款(kuǎn)同比多减是不是(shì)超额储(chǔ)蓄释放的开始?二(èr)是这一(yī)趋势能否延续(xù)?
<酒红色是哪几个颜色调出来的/p>
对(duì)上述(shù)问题的回答取决于存(cún)款会(huì)受到哪些因素的影响。一(yī)般影响居民(mín)存(cún)款的主要(yào)有这么几(jǐ)种行为:可支配收入(rù)、消费支出(chū)、金(jīn)融(róng)资产(chǎn)相关(guān)收(shōu)支和房地产相关收支(zhī)。
收入增长、消费减少、金(jīn)融资产赎回、购房减少会推动存(cún)款(kuǎn)增加;反之,收入减少、消(xiāo)费(fèi)增加、认购金融资(zī)产、购房(fáng)增(zēng)加、提(tí)前还贷等则会带(dài)动存款(kuǎn)回落。
2022年居民存款同(tóng)比多增7.9万亿是居民少消费、少投(tóu)资、少购房的结(jié)果(详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费》,2022.12.31)。此时虽(suī)然居民收入增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)并提前还(hái)贷,但因为投资、购房等下滑幅度(dù)更大,所(suǒ)以存(cún)款(kuǎn)同比大幅(fú)多(duō)增。
2023年一季(jì)度(dù)居民存款同比(bǐ)多增(zēng)2.1万亿则是收(shōu)入修复和理财存款化的结果。
一(yī)季度居民人均可(kě)支配收入(rù)同(tóng)比(bǐ)增长525元,理财存续规模相(xiāng)比于2022年末(mò)下滑2.6万亿(yì)至24.2万(wàn)亿。另外,受银行办理速度放缓(huǎn)等因(yīn)素影响,RMBS(个人住房抵(dǐ)押贷款支持证券(quàn))条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有(yǒu)所回落,即(jí)居民提(tí)前还款对存款的拖(tuō)累(lèi)相比(bǐ)于去年末(mò)略有放缓。
但(dàn)是,随着(zhe)居(jū)民(mín)消(xiāo)费和购房行为修(xiū)复(fù),其对存款(kuǎn)的支撑力(lì)度(dù)减弱(ruò),一季度人均(jūn)消费支出同比增加(jiā)345元(低(dī)于(yú)收入涨幅)、购房支(zhī)出(chū)同比(bǐ)多增1575亿元。但因为支撑因素的(de)规模(mó)更大,所以存(cún)款继续回升。
4月和一季度最核(hé)心的不同在于理(lǐ)财市(shì)场的变化。4月(yuè)居(jū)民(mín)存款下滑可能的原(yuán)因(yīn)一是居(jū)民存款理财化;二(èr)是提前(qián)还贷规模增加(jiā)。因为居(jū)民收(shōu)入和消费(fèi)数据不足,暂时无法判断消费和收入在4月对(duì)存款的(de)影响。
存款回流理财(cái)是(shì)4月存款回落的核心原因(yīn),4月理财(cái)存量(liàng)规模环比增加1.26万亿(yì)至25.5万亿,结束了自(zì)去(qù)年10月以来的下行趋势,重回扩张区间。
居民增配理财(cái)等资产是理财风险降低、收益回升和存款利率下(xià)滑(huá)共同作用的结(jié)果。受(shòu)益于债券市场走强,今年理财市场(chǎng)表(biǎo)现逐步好转,理财产品单位(wèi)破(pò)净率(lǜ)从2022年12月峰值的(de)29.2%持续下滑至2023年(nián)5月12日的(de)4.7%,叠加这一时期下(xià)滑的存款(kuǎn)利率,存款对居民的吸(xī)引力逐渐减弱,而理财对居民的吸引力则不断增强。
从5月理财规模上看(kàn),随着(zhe)破净率进一步回落,居民还(hái)在(zài)继续(xù)增配理财产品,存款理财化趋势(shì)有望延(yán)续。
提前(qián)还(hái)贷规模扩大是存款下滑的又一个原因。4月早偿率月(yuè)均值(zhí)相比于(yú)2月低(dī)点上行4.3个百(bǎi)分点,相比于3月上行1.9个(gè)百(bǎi)分点。
居民加大提前还贷力度(dù)一(yī)是因为首套房利率还在下降,居民(mín)提前还贷以(yǐ)降低成本,4月(yuè)沈阳、马鞍山等多(duō)地(dì)继续降低首(shǒu)套房利率,贝壳研究院数据显示百城(chéng)首套(tào)主流(liú)房贷利率(lǜ)平均(jūn)为4.01%,环(huán)比3月继续回落(luò)1个BP。二(èr)是政策放松(sōng)后,1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份(fèn)办理,这会推动提前还贷规模(mó)走高。
总(zǒng)的来说,随着理财(cái)市场好(hǎo)转,此前因居民少消(xiāo)费、少投资(zī)、少买房等积攒下(xià)来的(de)超额(é)储蓄已经开始(shǐ)部分回流(liú)理财市场了,且(qiě)5月(yuè)初这一趋(qū)势(shì)还(hái)在延续。
往后来(lái)看,理财(cái)市场和提前还(hái)贷在后续几(jǐ)个月(yuè)里酒红色是哪几个颜色调出来的或(huò)继续成为超额存(cún)款的(de)主(zhǔ)要流向。
五(wǔ)一(yī)旅(lǚ)游人(rén)均(jūn)消费水平未见(jiàn)明显改善或部分表(biǎo)明当(dāng)下(xià)居民消费意愿依旧偏弱,考虑到超额储蓄的(de)持(chí)有(yǒu)分化(huà)且(qiě)并非主要来自消费,后续超额储(chǔ)蓄对消费的支撑力(lì)度依旧偏(piān)弱。(详见《超额储蓄能(néng)否转(zhuǎn)化成超额消费》,2022.12.31)。同(tóng)时,随着前期积(jī)压(yā)的购房需(xū)求逐渐释放,房地产销(xiāo)售目前已(yǐ)经有走弱迹(jì)象,地(dì)产短期或不会成为超储的主(zhǔ)要流向。但是因为按揭利(lì)率存(cún)在(zài)明(míng)显利差,居(jū)民(mín)提(tí)前(qián)还(hái)贷(dài)行为或将延续(xù)。从这个角(jiǎo)度来(lái)看,主要(yào)因为少买房、少投资(zī)而积攒下来的(de)储蓄,在理财市场环境好转(zhuǎn)和存款(kuǎn)利(lì)率下滑的背景下或(huò)将继续回流到理(lǐ)财(cái)市场。
1 存款同比增(zēng)速使(shǐ)用金融机构住(zhù)户存款余额+4月(yuè)新增来进行估(gū)算
2早偿(cháng)率(lǜ)是(shì)指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的(de)金额在资产池未偿(cháng)本金余额的占比
风险提(tí)示
地产销(xiāo)售变动超预期(qī),超额(é)储蓄释放(fàng)弱于(yú)预期,理财市场波动加大
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了