金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存国家常务委员7人，国家常务委员7人简历款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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