财联社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的(de)确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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