上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多(duō)数(shù)上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲池子为什么被封杀(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发(池子为什么被封杀fā)展。

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