金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三(sān)大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下(xià)游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业60黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗0万吨消失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白(bái)酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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