国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助(zhù)协(xié)议(yì)以维持该银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银(yín)行很(hěn)有可能会(huì)被(bèi)美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报(bào)道(dào)，自(zì)美国第一共和(hé)银(yín)行公(gōng)布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来(lái)的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的(de)官(guān)员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的(de)问题。美(měi)联储负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复(fù)杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻(zǔ)碍(ài)了有(yǒu)效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的(de)公开审(shěn)查报告(gào)或警告，数量是(shì)其他银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比如(rú)该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估(gū)，怎样监督(dū)和监(jiān)管一(yī)家银行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范(fàn)围(wéi)的银(yín)行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行(xíng)考虑到(dào)可出售(shòu)证券的(de)未(wèi)实现损(sǔn)益，以便让银行的资本(běn)要(yào)求(qiú)更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风险。他(tā)暗示(shì)，对资(zī)本(běn)规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期(qī)间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上(shàng)提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私(sī)人(rén)非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一(yī)步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其(qí)他(tā)国家。

　　美(měi)国(guó)滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的(de)数据再(zài)度印(yìn)证了(le)美国(guó)通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布(bù)后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2宝马和特斯拉哪个档次高％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同(tóng)日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存(cún)。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了(le)下半年美联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会(huì)议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及(jí)一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的(de)把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能(néng)否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是(shì)考虑到通胀的(de)顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露(lù)其愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经(jīng)济风险的(de)判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的(de)货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露(lù)下半年(nián)将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美(měi)债(zhài)利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前(qián)市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不会引起市(shì)场较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对(duì)于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压(yā)制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续(xù)货币(bì)政策(cè)之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而引发美联储货(huò)币(bì)政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美(měi)联储议息(xī)会议落(luò)地(dì)后的(de)一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述(shù)的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出(chū)政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一(yī)是美(měi)国(guó)经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全(quán)球贸(mào)易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实(shí)际利率(lǜ)的(de)变化，但是(shì)最近这种联系(xì)正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越来越多的金融(róng)溢(yì宝马和特斯拉哪个档次高)价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度(dù)的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行(xíng)以及欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来(lái)的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)为主(zhǔ)，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空(kōng)交(jiāo)织，海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐宝马和特斯拉哪个档次高节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决(jué)，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎来更加明(míng)确(què)的方向性行情，可(kě)根据美(měi)联储议息会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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