财联(lián)社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fà形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字n)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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