公募基金交易结(jié)算模式再现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的(de)易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释>

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位(wèi)业(yè)内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存(cún)放在托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需(xū)实(shí)际(jì)上的银(yín)证转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券商(shāng)交易(yì)结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释务部副总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与(yǔ)证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的(de)优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提供更多的(de)交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式(shì)创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模(mó)式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)，优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类(lèi)似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利于(yú)券(quàn)商(shāng)代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基(jī)金人士(shì)认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可(kě)以(yǐ)兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间(jiān)受(shòu)银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金账户(hù)开户(hù)与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责(zé)交(jiāo)收(shōu)；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结(jié)算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈(tán)到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业(yè)务还(hái)涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可(kě)以(yǐ)同时激(jī)发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段(duàn)参与(yǔ)，存(cún)在(zài)明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于(yú)发(fā)展初期(qī)，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较优势；对(duì)托管人(rén)而(ér)言，产品资金全额留(liú)存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清(qīng)算、场外清算等(děng)多个环(huán)节需要(yào)进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是(shì)广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了(le)重要变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的(de)时(shí)代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金管理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情修复及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平(píng)安基金(jīn)相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠(qú)道(dào)的营销支持难(nán)度(dù)较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这一发展变(biàn)化。

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