5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁>

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁年的(de)增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设(shè)备和(hé)心血管耗材(cái)相关的(de)板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。