金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民(mín)经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低(dī)纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外(wài)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基(jī)数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当(dāng)前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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