作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)C府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀PI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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