金(jīn)融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻(wén)发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继(jì)续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度货(huò)币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随(suí)着基数降低(dī)，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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