金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四(sì)大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口手机扩展内存是什么意思子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南第(dì)一。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议(yì)，这(zhè)是他在白(bái)酒业(yè)首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业(yè)都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何(hé)方(fāng)让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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