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事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商(shāng)宏观张静静团队

　　核心观点

　　事(shì)件(jiàn)：2023年5月(yuè)27日，国家统(tǒng)计局发(fā)布4月全国规模以上(shàng)工业企业绩效数据。4月份，规(guī)模(mó)以上工业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模(mó)以(yǐ)上工业企业利(lì)润累计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累(lèi)计同(tóng)比增速降(jiàng)幅小(xiǎo)幅收窄，但(dàn)依然(rán)处(chù)于探(tàn)底爬坡(pō)过(guò)程中(zhōng)。从决定企(qǐ)业利(lì)润(rùn)的量、价、成本三因素框(kuāng)架看，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工业企业利润增速由正转负的原因主要(yào)源于PPI下行，但本轮(lún)工业(yè)企业(yè)利润累计增速的下(xià)探(tàn)幅度之深(shēn)和持续时(shí)间之长是PPI下行(xíng)和其他多种(zhǒng)因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业(yè)企(qǐ)业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句费(fèi)用率(lǜ)偏高严重(zhòng)制约工业企业利(lì)润爬坡(pō)速度(dù) 。

　　从详(xiáng)细拆解(jiě)数据看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效(xiào)的增长压力依然较大(dà)，与3月份相比，产(chǎn)成品(pǐn)存货周转天数和应收账(zhàng)款平(píng)均(jūn)回收期进一步(bù)增加。2）分所(suǒ)有(yǒu)制类型来看，外商及港澳台商和私营(yíng)企业利润累计同比(bǐ)降幅出现(xiàn)收(shōu)窄，国有(yǒu)工业(yè)企(qǐ)业(yè)和股份制(zhì)企业利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。3）上(shàng)游采选业中非金属矿(kuàng)采(cǎi)选、有色(sè)金属矿采选的利润增速表现(xiàn)较好(hǎo)，石(shí)油和天然气(qì)开采等(děng)其他行业的利润(rùn)增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)依然较大；中游原材料加(jiā)工业和装备(bèi)制造业的(de)利润增(zēng)速出(chū)现明显分化，中游原(yuán)材料加工业的利(lì)润(rùn)增速均为负，是整体工(gōng)业企(qǐ)业利润增速的主要(yào)拖累，中(zhōng)游装备制(zhì)造(zào)业利润(rùn)增(zēng)速回升幅度较大，成为(wèi)整体工业企业利润增(zēng)速的主要拉动项(xiàng)。在价(jià)格水平(píng)、内部需求(qiú)、外部需求(qiú)同时走(zǒu)弱(ruò)的情况下，下游行业内部的利润增(zēng)速反(fǎn)弹乏力。

　　总(zǒng)体而言，与(yǔ)上个(gè)月(yuè)相比(bǐ)，4月份公布的(de)工业企业利(lì)润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计(jì)增速爬升的行(xíng)业进一步增(zēng)多；二(èr)，营业(yè)收入增(zēng)速由负(fù)转(zhuǎn)正，营(yíng)业利润(rùn)增速(sù)降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装(zhuāng)备制造业有望(wàng)继续成为(wèi)拉动工业企业利(lì)润增速回升的(de)主要(yào)拉动力。按当月利(lì)润增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽(qì)车制造、铁路(lù)、船舶(bó)、航空航天和(hé)其他运输(shū)设备制造业、通用设备(bèi)制造业、电气机械(xiè)及器材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工(gōng)美(měi)、体育和娱(yú)乐(lè)用(yòng)品制造业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气(qì)及水的生(shēng)产和供应业(yè)电力。

　　正(zhèng)文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利(lì)润累计同比(bǐ)增(zēng)速降幅(fú)小幅收窄(zhǎi)，但依然处于(yú)探底爬(pá)坡过程(chéng)中。从(cóng)决(jué)定企业(yè)利润的量(liàng)、价、成本三(sān)因素框架看，我(wǒ)们(men)认为(wèi)，此轮工业企(qǐ)业利润增速由正转负的(de)原因主要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业(yè)利润累计(jì)增速的下探幅(fú)度之深和持续时间(jiān)之(zhī)长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠(dié)加导致(zhì)的(de)：（1）PPI下(xià)行加事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句速(sù)工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动(dòng)去(qù)库存时(shí)间(jiān)偏长以及(jí)费用率偏高严重制(zhì)约工业企业(yè)利润(rùn)爬坡速度。

　　与上(shàng)个月相比，39个(gè)主要细分(fēn)行业(yè)中(zhōng)，有26个(gè)行业的营业利润累计增速出现回升，其(qí)他13个行业的营业利润累(lèi)计增速(sù)均出现回落，其中回(huí)落(luò)幅(fú)度较(jiào)大的行业主要是(shì)农副食品加工、煤炭(tàn)开采和洗选、有色金属矿采选、造纸(zhǐ)及(jí)纸制品、纺织(zhī)服装、服饰等(děng)行业(yè)，回(huí)升幅度较大(dà)的行(xíng)业主要(yào)是机械(xiè)和设备修(xiū)理、汽车制造、通用设备制(zhì)造(zào)、橡胶(jiāo)和塑料制品等行(xíng)业。

　　招商宏观 | 中游(yóu)装备制造业利润增速(sù)明显回升——4月工业企业利(lì)润分析

　　具体来看：

　　与去(qù)年同期相比，工业企业经营绩效(xiào)的增(zēng)长压力依然较大，与3月份相比，产成(chéng)品存货周转天(tiān)数(shù)和应(yīng)收账款平均回收(shōu)期(qī)进一步(bù)增(zēng)加。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，规(guī)模以(yǐ)上工业企业累计每(měi)百(bǎi)元营业收入中的(de)成本(běn)为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比增加(jiā)0.88元(yuán)（环比增(zēng)加(jiā)0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天(tiān)），同比增(zēng)加1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应收账款平均(jūn)回收(shōu)期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比(bǐ)增加8.60天(tiān)（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分(fēn)所(suǒ)有(yǒu)制类型来看，外商及(jí)港澳(ào)台商和私营企业利(lì)润累计(jì)同(tóng)比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国有工业(yè)企业和股份制(zhì)企业利润累(lèi)计同比降幅进(jìn)一步(bù)扩大。

　　其中4月国有工业(yè)企(qǐ)业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外(wài)商及港澳台商(shāng)利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期(qī)-16.2％），私营企(qǐ)业和股份制企业同(tóng)比增(zēng)长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选(xuǎn)业中(zhōng)非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选(xuǎn)的(de)利润增速表现较好，石油和天然气开采等其他行业的利润增速降幅依(yī)然较大(dà)。

　　数据显示，非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的增速依然为正(zhèng)，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开(kāi)采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑(hēi)色金属矿采选业(yè)、废物资(zī)源综合利(lì)用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工业和(hé)装备制造业的利润增速出现明(míng)显分(fēn)化。中游(yóu)原材料加工业的利润增速均为负，尽管与上个(gè)月相比，利润增速跌幅(fú)普遍收窄，但依然是整体工(gōng)业企业利(lì)润增速的(de)主(zhǔ)要拖累。中(zhōng)游(yóu)装备制造业利润增速(sù)回升幅度(dù)较(jiào)大，成为整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润增(事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句zēng)速的(de)主(zhǔ)要拉动项。其(qí)中通用设备(bèi)制造、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机(jī)械及(jí)器(qì)材制造、仪器仪表(biǎo)制造增幅延(yán)续(xù)上个月亮眼趋势(shì)，得益(yì)于国(guó)内汽车销(xiāo)售量的提升和(hé)汽车(chē)产(chǎn)业链出口(kǒu)强劲，汽车(chē)制造业的利润增速降(jiàng)幅由(yóu)负转正(zhèng)，此外叠加去年同期基数较低，汽车制造(zào)业当月利润增速高达(dá)20倍(bèi)。

　　数据显(xiǎn)示，化学原(yuán)料化学(xué)制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用(yòng)设备制(zhì)造、石油煤炭及燃料加工、非金(jīn)属矿物制品、黑色(sè)金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品、计算机通信和电(diàn)子设备跌幅收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造(zào)、通用设备制造、铁路船舶航(háng)空航天(tiān)、电气机械及器(qì)材(cái)制造(zào)增幅依旧为正，并且增速出现(xiàn)明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的是(shì)，汽(qì)车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内(nèi)部需(xū)求、外部需求同(tóng)时走弱的情况下(xià)，下游(yóu)行业(yè)内部的利润(rùn)增速反弹(dàn)乏(fá)力，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具(jù)制造(zào)等多个(gè)行业(yè)的利润增速跌(diē)幅(fú)放(fàng)缓，但依然为负；农副食(shí)品加工、纺织(zhī)服装、服饰等(děng)多个行业的利(lì)润跌幅继(jì)续扩大。往后(hòu)看(kàn)，价(jià)格水平、内部需(xū)求(qiú)、外(wài)部(bù)需(xū)求转好速度较慢，这也意味着下(xià)游行业(yè)的利(lì)润增速向上爬(pá)坡的节奏(zòu)大概(gài)率偏(piān)缓。

　　数据(jù)显示，农副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰(shì)、皮毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸制品和医药(yào)制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美(měi)体(tǐ)育娱乐(lè)用品、食(shí)品制造、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制造(zào)和印刷和记录媒介(jiè)利(lì)润降幅(fú)放缓，但持续维持低(dī)位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制品增(zēng)速由负转正(zhèng)，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品(pǐn)增速略有(yǒu)回(huí)落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶(chá)制造(zào)利(lì)润增速保(bǎo)持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业(yè)中的机械和设备修理、电力热力利润增速相对较(jiào)高，燃气生产和供应利润增速降幅收窄。其中机(jī)械和设备修(xiū)理利润累计增速(sù)上升幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利润累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)速收窄，但仍然保持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供(gōng)应(yīng)增幅略有(yǒu)上升(shēng)，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃(rán)气(qì)生产和供应降幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，与上个月相比，4月份公布的工业企业利(lì)润数据(jù)已表(biǎo)现出明显的(de)探底爬坡信号：一，营业(yè)利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增(zēng)速由负(fù)转正(zhèng)，营(yíng)业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有望(wàng)继续(xù)成为拉(lā)动工业企(qǐ)业(yè)利润增速(sù)回(huí)升的主要拉动力。汽车制造、铁(tiě)路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、通用设备制造业、电(diàn)气(qì)机械及器材(cái)制造业、仪器(qì)仪表制造业(yè)、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品制造(zào)业(yè)、橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的(de)生产和(hé)供应业。

　　正如(rú)我们在《今年工业企业(yè)利润增(zēng)速能否转正？》中所(suǒ)言，当前正处于(yú)第6次工业(yè)企业利润(rùn)探底阶段(duàn)（从2000年(nián)开始计算），如果按最近两次探(tàn)底历史来演绎(yì)的话，至少还要在负值区间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间(jiān)，预计工(gōng)业企业利润增速转正最早也(yě)需(xū)等到四季度(dù)。目前我(wǒ)国仍面(miàn)临内需增(zēng)长缓慢和外需(xū)疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段，这(zhè)直接导致(zhì)企业的产能利(lì)用率持(chí)续下滑。此外，叠(dié)加营业(yè)成本高居不(bù)下(xià)导(dǎo)致(zhì)的(de)内部(bù)压(yā)力，本轮工业企业利(lì)润增速反弹速度大概率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工(gōng)业企(qǐ)业利润分析